巨头的无限竞争：高通VS英特尔 | IIR · 头号玩家

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文 | 方圆编辑 | 白曼出品：机构投资者评论转载授权、商务合作等请联系后台

大国之间，向来是寸土必争，两代芯片巨头莫不如是。 作为第一代芯片霸主，光环萦绕的英特尔稳坐PC互联网的中心，向来是被群体挑战的对象，而凭借移动互联网浪潮崛起的高通，作为第二代芯片霸主，在很长一段时间里，扮演的都是挑战者的形象，外界也因此经常将二者的对垒，比作是大象与羚羊的对决。 5G的大门被推开后，在云网并轨的大势之下，曾经的竞争界限将变得更加模糊，两代霸主已置身同一赛场，二者之间的火药味也日趋浓郁，从技术、市场、资本乃至整个生态都成为了较量的斗兽场。 但强者之间的博弈，往往很难面面俱到，更毋庸说，英特尔与高通本就不是一个派别，就像苹果式的封闭王国与安卓式的商业生态，走的是截然不同的两条路，不到终局难决胜负。如果非要将二者当下的生态势能分个高低的话，高通的业务处境虽然略胜一筹，但资本布局上，却落后英特尔一个身位。

大象VS羚羊

天地之间，封闭与开放的二元对立几乎无处不在。

自然界有深潭微澜与浩瀚奔流之别，经济史上有凯恩斯与哈耶克之争，科技圈有苹果与安卓分庭抗礼，互联网中有阿里与腾讯遥遥相对，就连站在全球芯片价值链最顶端的两大巨头，高通和英特尔也经常被冠以羚羊和大象，划为不同阵营。

正如非洲大草原上，为了独霸水源而驱逐羊群的大象，作为PC领域的芯片霸主，英特尔采取的是IDM模式，其自身打通了从芯片的设计到成品的商业闭环，生态链上，凭借与微软的Wintel铁盟，构建了一个软硬兼施的权利中心，主导了过去40年PC市场的话语权，也成就了蓝色巨人的江湖名号。

风光背后，英特尔这种封闭式的玩法，硬伤也很明显。在技术持续下探和产业分工不断细化的背景下，要实现这种全链条的闭环，并且在技术上始终走在前沿，几乎是不可能的。为此，英特尔背负的一个惨痛代价就是在手机芯片领域几乎全面失守，而在PC芯片上的制程升级也慢于台积电等同行。

英特尔在生态链上的连横做派，导致的另一个结果就是四面树敌。如今，昔日劲旅AMD在技术上全面反超，开始瓦解后院的盟友微软，英伟达则反守为攻，正式杀入CPU市场，ARM在移动领域也兴风作浪，引得下游的苹果、华为、三星纷纷反客为主，自立门户，英特尔已处于被围剿的境地。

与此同时，在无人看守的草场中，羚羊高通迅速崛起，不同于大象的生存法则，高通是生态型玩家，通过其研发的CDMA技术，奠定3G、4G移动通信技术的标准，借助“发明-分享-协作”的商业模式，将技术深度植入整个移动生态，并通过Foundry模式生产芯片，为凌驾其上的终端厂商提供“大脑”。

毫无疑问，在这种开放的生态中，高通自然是吃了一大波发展红利，作为手机芯片厂商中的领头羊，高通想掌控绝对的话语权却很难。一个典型的平台模式，上下游都极度分散，但在手机芯片的价值链上，上游代工台积电、三星等说了算，下游苹果、华为、小米等个个都是王侯将相，说反水就反水。

更令人绝望的是，在每一次技术迭代的时候，高通都得挤破脑袋往进冲，一旦被排除在外，辛辛苦苦建立起的生态功业都得被连锅端。当初，从3G到4G的跃迁，英特尔与诺基亚、摩托罗拉一起主推OFDMA，想取代高通的CDMA，情急之下，高通站队折中的LTE标准，为此也丧失了部分优势。

所谓兵无定势水无常形，正在到来的5G时代，注定会是一个群雄混战的局面，随着华为等第三方势力崛起，英特尔与高通都面临内卷，大象与羚羊也开始正面较量。

在不满高通税的苹果奔向英特尔之后，后者也一度试图在5G领域大干快上，不料，一向高傲的苹果去年低头与高通和好，英特尔随即退出了5G手机芯片的竞争，但看似扬眉吐气的高通也忧患重重，除了老对手联发科不断在背后捅刀子，借助ARM架构，手机厂商们如今想自研芯片也并非空谈。

手机厂商中，三星、华为原本就有自研芯片，5G时代均会加倍出击，就连双手送上的6年采购协议的苹果，背后埋着的也是自研芯片的苦胆。这几年，除了不断从高通搜罗人才，苹果还收了英特尔的基带业务，做足了技术功课，苹果爆料王郭明錤预计，苹果自己的5G芯片将于2023年亮相。

当然，英特尔的干脆退圈也并没有那么简单，最主要的原因除了手机芯片的火候不够，其实还有PC基本盘不稳的考量，尤其是高通一直对PC市场虎视眈眈，2017年就亮出了服务器芯片，此后因遭博通收购插曲而延缓进度，如今，微软、ARM、高通三股势力竟走到了一起，想想都令人毛骨悚然。

相较于过往的这些恩怨踢打，作为芯片领域的两大霸主，英特尔和高通面临的共同压力是传统终端的增长天花板，在PC、手机之外寻求新的增长点已经成为共识，双方不约而同地将目光瞄向物联网和AI，但二者的切入姿势截然不同。

高通延续了一贯深度植入技术通道的思路，但随着收购恩智浦的方案折戟，企图垄断专利收过路费的封闭策略也遭遇打击，在下一代技术大潮面前，如今的高通可以说正深陷混沌之中。

英特尔则走向了另一个极端，其瞄准AI时代的数据石油，2018年开启转型之路后，摆出一副洗心革面的样子，开始谋求联合发展，一边在各个细分领域交朋友，一边积极办大会建交流通道，连新闻标题都谦卑了许多。

面对大环境的变化，二者截然不同的反应，也为这场羚羊PK大象的戏码平添了许多悬念。

英特尔的资本利刃

资本，是另一个斗兽场。

在企业 CVC的谱系上，有的CVC比较靠近VC，有的CVC比较偏战略，呈现出的风格截然不同，最典型的代表就是阿里与腾讯，呈现出的是狼派与佛系的不同打法，但如果将英特尔和高通的投资风格拉出来看一下的话，同样也是一对鲜明的二元关系：英特尔资本归入狼派，高通创投并入佛系。

作为第一代芯片霸主，英特尔的投资业务也起步更早。

上个世纪90年代，稳坐PC江山的英特尔，开始四处出击，一方面是为了延伸其处理器业务，一方面也希望找到核心业务之外的增长点。当时，这两类行动在英特尔内部称为“一号任务”和“二号任务”，对应的是其微处理器“蓝色事业”和开展新兴业务的“绿色事业”，这个绿色事业就是英特尔资本。

从一开始，英特尔的投资部门起点就很高，领头人是公司的创始元老莱斯利・维达斯，他比安迪·格鲁夫进公司都早，在这家工程师文化浓厚的公司，维达斯曾为英特尔第一代记忆芯片及第一个微处理器立下汗马功劳，外界形容英特尔的投资部门在内部经常是一路绿灯，能拿到很多战略资源及支持。

通常来说，企业CVC有三道命门：内部政治认同、战略回报、财务回报。英特尔可以说直接跳过了第一步，并且，其内部很早就达成一致，英特尔资本的首要目标就是的业务防守，用他们自己的话来说就是，“一直在外面寻找所谓的网络‘杀手级应用’，也就是可能会把我们杀死的应用”。

在维达斯时代，英特尔确立了“眼观六路，耳听八方”的投资策略，这意味着一旦投资业务与英特尔的某些具体业务部门存在分歧，投资部门也可以从战略角度独立作出判断。不过，在很长一段时间内，英特尔还是投得比较保守，仅限于产业链上的标的，90年代中后期，投资范围扩大到整个生态。

在团队设置上，英特尔资本也更像一个VC的设置，配有提成与期权，不同的是，英特尔作为产业资本，其分析团队很精简，大多是具备产业背景的合伙人，因此投资尽调也很简单，内部决策也是短平快。但英特尔一旦出手，并不会满足于浅尝辄止，会尽可能争取领投，并且经常是买赛道式的撒网。

公开数据显示，2018年，英特尔的领投比例高达6成。总体来说，英特尔的战投操作非常成熟，背后是其对自身业务的清晰定位以及对产业的深度把握，每一家被投公司都可以在投资协议中找到一份特殊的夹页，上面会详细界定双方的资源交换框架，而英特尔最在乎的往往是被投企业的董事会席位。

不同于思科这类主要聚焦本土的CVC，英特尔资本更着眼于全球布局，根据其披露的数据，其大约有40%左右的资金投向海外，并且始终会拨出10%左右的资金，在市面上搜寻新的商业模式。随着近几年英特尔的战略转向，其资本布局也逐渐向AI、自动驾驶、大数据、云计算、5G等领域倾斜。

在普遍不太强调退出的CVC领域，英特尔资本也没有明确的投资期限，除了一般的IPO和并购退出，被英特尔并购也是一件很常见的事，尤其是其内部技术路线图上的空白领域，投资部门往往会提前布局，然后买下来，再交给内部技术团队进行深度开发。

作为产业资本，英特尔会根据技术成熟度曲线来进行择时，所以在外界看来，英特尔似乎总是突然潜入某一领域，然后持续加码，比如在AI上，英特尔的资本布局要远远早于战略转向，从1999年美国第一笔AI投资出现后，英特尔就开始活跃，至今已是全球投资AI公司最多的四家公司之一。

但这种逆势投资也遭遇过挑战。2000年科技泡沫破灭后，很多巨头比如微软、AT&T等一度中断了CVC计划，英特尔硬是抗住了连续10个季度的亏损，此后便一马平川。

2003年，莱斯利・维达斯正式交棒后来者，此后，其掌舵人几经变换，但除了2016年有过一次战略聚焦外，英特尔资本的投资框架基本没变，而凭借这套投资体系，英特尔资本长期盘踞在全球各类CVC排行榜的前三名，从投资战绩来看，英特尔资本的回报也相当亮眼。

过去30年，英特尔资本在全球57个国家和地区进行布局，所投入的资金累计达126亿美金，在其投资的1560家公司中，有677家公司公开上市或者完成并购退出，最具代表性的投资案例包括博通、威睿、思杰、红帽等，但其更为人熟知的投资则是中国的搜狐、亚信、金山软件、斯达康等。

高通的创投范式

相较于CVC第一梯队的英特尔资本，高通创投则要落后一个身位。

作为第二代芯片霸主，高通本身比英特尔晚17年问世，但其投资部门的成立时间只比英特尔晚9年左右，从这个层面来看，高通在投资层面的落后，或许并非是简单的时间问题。

2000年5月，国际电信联盟正式发布了第三代移动通信标准，中国的TD-SCDMA、欧洲的WCDMA和美国的CDMA2000一起成为3G时代三大主流技术。其实，单从名字就可以看出，高通的CDMA已经独占鳌头，崛起不过是迟早的事，而就在此前，高通还做了一轮减法，准备着重发力建生态。

这一年，高通拿出5亿美元进行早期投资，某种程度上，“交朋友”是其彼时最重要的一个目标。从这个层面来说，高通从一开始就把自己归入了佛系CVC的行列，2018年，高通创投甚至还联合腾讯、联想、三星、小米等成立了企业创投联盟，当然，这个名字若改称佛系投资联盟其实也是成立的。

作为借助韩国、中国等第三方势力崛起的芯片巨头，高通的创投业务从一开始定位就很国际化，除了圣迭戈的大本营，其在中国、以色列、印度、巴西等地均设立了投资团队。在很长一段时间里，高通的投资动静不大，到成立的第十个年头，才投了约莫50家创业公司，背后的原因有很多。

比如，高通在战略回报和财务回报上犹疑不决，没想清楚。

长久以来，由于高通自身的业务属性，其投资战略远没有英特尔的那种防守紧迫性，所以，在CVC的三道坎中，高通创投在内部政治认同并不高，这一点可以从高通投资部门的地位得到映证。

高通创投的最高负责人Quinn Li，一位工程师背景的职业经理人，作为高级副总裁，其职级不低，但高通创投并不掌握独立的决策权，其在全球各地的投资决策最终均需CTO和CFO批准。

当然，最主要的原因还是高通在技术领域并未真正站稳脚跟。直到2009年前后，3G到4G的技术跃迁已经落定，高通的专利优势得以延续，骁龙芯片也已经问世，可以腾出手来进行资本布局，尤其是相比3G时代的独领风骚，高通在4G领域的技术通道仍然留下了很大的缺口，绑定生态盟友的紧迫性更加凸显，高通的投资业务开始加速，这时一个中国面孔主动请缨，站到台前，他就是沈劲。

“整体手速比较慢”，这是沈劲看不过去的原因，在加入高通之前，他创办过佳网传播，曾担任通用光电的副总裁，在走进高通中国负责人的办公室请战之前，他一直担任高通中国区市场品牌、互联网服务部门负责人。在沈劲等人的推动下，高通试图在战略投资和财务回报中找一个平衡。

这种多目标投资，最终被统一在三个不分主次的方向下：1.战略协同；2.信息探针；3.生态链。

高通创投现在每年都会投二三十家公司，主要瞄准早期项目，投资金额一般从几十万美元到两千万美元不等，相较于热门领域抢项目的一线，高通创投更多地会出现在startup密集的创业大赛中。在中国，高通创投自己连续举办了12届创业大赛，而红杉从2011年开始作为联合主办方参与。

早期高通关注比较多的是移动互联网，陆续涉足移动终端、游戏、浏览器、出行、教育等领域。2015年，随着5G的大门逐渐被打开，高通开始调转投资重心，聚焦AI、XR及物联网等前沿科技。如今，就连高通一年一度的创业大赛也都更名为“5G生态创业大赛”，可见焦虑之心日盛。

但不同于英特尔强烈的控制欲，高通很少领投，更倾向于联合其他VC一起入局，并且会尽力避免在一个赛道中投多家公司。在操作上，高通也强调技术成熟度曲线，但各家的火候不太一样，高通很大程度上是被内部决策所拖累，每一个项目，至少由投委会7名成员中的5人同意才能放行。

当初，中国团队很早就发现了小米，但总部一直嫌贵，经过几轮说服，高通一直等到小米的估值从2.5亿美元涨到10亿美元才真正入场。后来，在商汤科技的投资上，这种情况再次重现。

总体来说，高通的投资期限不会超过15年，如果在这个范围内都无法获得盈利的公司，高通最终会选择出手。鉴于高通自身强大的研发和知识产权文化，其一般更倾向于内部开发技术，收购被投公司的几率较小，零星有一些，但以高达24亿美元的价格收购英国剑桥的CSR公司情况纯属少见。

从成绩单来看，高通创投过去20年，累计砸下15亿美元资金，涵盖360家公司的投资组合中，仅有11家上市或被并购，针对过往的投资回报，高通创投给自己的评价是超过VC的平均水准，从第三方榜单来看，不管是投资回报还是活跃度，高通创投其实仍处在CVC领域的第二梯队。

不过，高通创投过往也的确投出过一些明星项目，比如zoom、Cruise等独角兽，在中国，除了小米、商汤，还有触宝科技、易到用车、摩拜单车、网秦、中科创达等等，现在这些项目多已退出。

随着关注点均转向AI和物联网，高通创投与英特尔资本之间的火药味也越来越浓，继英特尔在去年5月份一口气拿下11个项目后，高通创投在今年5月宣布一次集中投资5家创业公司，日常比晒成绩单也是家常便饭。

大国之间，向来是寸土必争，两代芯片巨头莫不如是。

平心而论，高通在芯片领域的处境的确比英特尔更加从容一些，但在资本布局上，想要赶超老大哥或许还嫩了一点。强者之间的博弈，往往很难面面俱到，所谓失之东隅收之桑榆，或许就是这个道理吧。

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